谁将取代美元成为全球货币

2011-07-12 16:14:15    来源:亚太博宇

 一般来说,世界储备货币是全球最大经济体的流通货币。19和20世纪就是这样,其储备货币分别是英镑和美元。如果中国成为全球最大经济体,那么人民币就将成为世界舞台上真正举足轻重的货币……
       美元无奈年华老去
   过去十年,货币在全球经济中扮演的角色是一个重大主题。黄金在涨,欧元正在分崩离析,或许最为重要的是,美元正在长期走低。欧元区的危机可能暂时夺走了我们的注意力,但美元被无情地从全球储备货币至高地位拉下马的速度却有增无减。
   过去几天又出现了两个证据。国际货币基金组织发布的数据显示,美元在各国央行所持储备中的比重仍然在逐年下降。瑞士银行(UBS)对管理资产为8万亿美元的投资机构进行的调查显示,其中大多数机构都认为美元在25年后将不再是储备货币。
   美元正在丧失主导地位,这是不争的事实。然而对于谁将取而代之却几乎没有共识。黄金?人民币?国际货币基金组织的准货币──特别提款权?还是人们尚未想到的其他货币?没人真正知道答案。如果未来几年内有一件大事是投资者必须要弄清楚的,那么这件事肯定就是找出上面问题的答案。
   数据已经非常清楚地表明美元不再拥有过去的影响力。今年第一季度末,世界各国央行储备中美元的比重已经下滑至60.7%,去年同期为61.8%。看似降幅或许不大,但正如伦敦MonumentSecurities的刘易斯(StephenLewis)指出的,这相当于美元储备较之比重保持不变的情况少了580亿美元。即便是在央行行长眼里,这也不是小数目。
   从过去十年来看,这种趋势显露无遗。2001年,美元占央行储备的比重为71%。每年只有些许下降。但时间久了就积少成多。一旦美元占央行储备比重跌破50%,我们就可以正式宣告其储备货币的时代终结。看起来这有可能在2015年至2020年之间会成为现实,但很可能还会更早。
   绝大多数大型资产管理人现在也是这样认为的。瑞士银行对投资机构的一份调查显示,大多数投资机构已不再认为25年后,美元将是储备货币,这是瑞银首次报告超半数投资机构得出这个结论。对欧元的支持也有所减少,只有约5%的基金经理人认为25年后,欧元将是储备货币,而五年前有约20%的人这样认为。在这方面,亚洲货币并没有取得太大进展,而令人意外的是,黄金亦没有太大作为。大赢家是IMF的特别提款权。大多数基金经理认为,特别提款权是最有可能的候选者,而去年只有约10%的人持此观点。
   从某种意义上说,这是合理的。一篮子国际最主要货币所提供的保值能力似乎比仅仅一种货币的保值能力更为可靠。前者使你的风险多样化,同时也让你意识到,美国目前只是全球几大主要经济体中的一员,而不再像它在二战后的多年内那样是世界经济的主导者。
   然而实际上,特别提款权是一个缺乏实力的竞争者。它只是由一堆其它货币组合而成,目前这些货币为美元、欧元、英镑和日圆,每一种似乎都不坚挺。如果你遇到麻烦,手边拥有由疲弱货币组成的400特别提款权比只拥有一种货币也好不到哪里去。就保值这一点来说,特别提款权和美元相比,真的没有任何优势。此外,它也存在缺点。如果美联储(FED)或日本央行开始疯狂印钞票,你手里的特别提款权也会跟美元一样贬值,最终你一无所获。
       欧元缺陷致难堪大任
   无论从经济总量,还是从人口规模看,欧元区与美国都已经旗鼓相当。而从财务情况来看,当前美国赤字占国内生产总值(GDP)10%左右,欧元区平均水平仅为6%。然而目前的状况是,欧元区深陷债务危机,欧元汇率急跌;而美元持续坚挺,美国国债继续受到追捧。欧元区与美国相比,到底差在哪?
   从总量看,去年美国和欧元区GDP都在14万亿美元左右,两者人口均为3亿。在内部结构上,欧元区危机出现在爱尔兰、希腊以及西班牙、葡萄牙等薄弱地区,而在美国同样存在区域不平衡问题。
   正如英国《经济学家》杂志指出的,西班牙由于房地产泡沫破灭和僵化的劳动力市场,在未来几年内可能都挣扎在经济停滞和高失业之中。但这并不比美国密歇根州情况更糟,该州内的底特律汽车行业陷于困顿,停滞与失业已经持续多年。希腊赤字缠身,但却还比美国加利福尼亚状况相对乐观,该州去年年中就现金枯竭、几近破产,并且加州所占美国经济的比重要远大于希腊所占欧元区经济的比重。
   欧元区与美国相比,到底差别在哪里呢?根本的不同是,在美国由联邦政府统一负责税收和公共开支,以全国财力为美国国债和美元信用作担保。但欧元区却没有统一的财政预算机构,欧元区无权调动各国财政,一国债务的担保只能是本国财政。
   意大利联合信贷首席经济学家安努齐亚塔指出:“加利福尼亚的赤字仅占美国GDP的1%,但如果计算希腊赤字占欧元区GDP的比重却毫无意义,其分母只能是本国GDP,投资者只会看到希腊赤字占本国GDP高达12.7%。”
   这恰恰揭示了欧元区“货币联盟”的根本性弱点。没有统一的财政预算机构作基础,欧元的信用是脆弱的。特别是当各国享受到了货币联盟的好处,却不遵守赤字不超过GDP3%的限制时,欧元就被置于了一个危险境地。
   与此同时,这个“货币联盟”还在某种程度上助长和掩盖了一些国家的财政松弛状况。比如希腊如果使用自己的货币,多年来的高通胀、高赤字必然导致货币贬值,同时信用不足还会导致在资本市场上借债成本高昂;但在欧元的庇护下,债券市场不再担心希腊高通胀、贬值或者违约,希腊政府多年来能够以低利率借贷,并且轻易获得长期融资。
   希腊在2001年成为第12个加入欧元区的国家。加入欧元区后,希腊预算赤字的绝对值实际上在逐年增大,经济发展也是越来越高度依赖于国外借债。如果不是在雷曼兄弟破产后欧洲央行大幅降息,目前已经连续9个月将主导利率维持在1%的历史低位,希腊债务危机也许早就曝光了。
   但天下没有免费的午餐,现在到了埋单的时候了。这时,欧元区与美国的差别就更加昭然于世了。如果在美国,美国国债、美元信用必须由联邦政府做担保,分母是50个州的共同财力。但现在欧元区的情况是,欧洲央行、欧盟以及各个成员国无法第一时间决定“袖手旁观”还是解囊相助。
           两个替代美元的候选
   事实上,可替代美元的真正候选者有两个。
   一个是人民币。一般来说,世界储备货币是全球最大经济体的流通货币。19和20世纪就是这样,其储备货币分别是英镑和美元。如果中国成为全球最大经济体,那么人民币就将成为世界舞台上真正举足轻重的货币。
   另一种可能性是基于一篮子商品的货币单位,毕竟原材料是每个国家都一定要获得的东西。每种形式的货币都以某种方式代表着实际物品。一种代表着黄金、石油、铁矿石和大米的货币单位似乎可长时间保值。
   这将是哪种货币呢?这一点可对世界产生重大影响。如果是人民币,那么你应该买入中国资产,不要理会这些资产目前看起来可能被过分高估的事实。如果人民币成为储备货币,世界各地的人们都将持有它。中国人因此将获得大量廉价资本,就像美元占统治地位时美国获得廉价资本一样。
   但如果这是一种基于大宗商品的货币单位,那么未来10年你要做的就是持续买入原材料,哪怕它们看起来确实已估值过高。欧元游走在崩溃边缘,美元也开始在全球经济中转向一个较次要角色。无论全球金融市场上发生什么,这种趋势压倒一切,人民币切切实实正在成为替代美元的第一候选。

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