第4季度货币政策或收紧

2013-04-12 09:29:20    来源：兰瑞环球

虽然海关总署澄清了7万亿投资的大"乌龙"，但3月新增贷款破万亿、M2余额破百万亿的超预期增长，显示出中国信贷加速扩张的势头。不过在中国已成为世界第一大印钞机的背景下，通胀可能成为长期风险，未来相当长的时间里中国货币政策恐难以放松。市场普遍预期，目前货币政策仍将维持中性基调，但随着年底通胀水平可能升高，货币政策收紧或在所难免。今年政府制定M2(广义货币供应量)的增长目标为13%，而一季度15.7%的实际增速，显然超于预期。不过分析认为，未来一段时间货币政策仍将维稳，尚无必要收紧。这是因为，一方面，中国经济复苏动力尚显不足，即将公布的一季度GDP增速可能只有8%左右，3月官方与民间两大PMI指数的回升幅度均低于往年，且主要得益于基础建设投资，显示经济回升基础并不牢靠。与此同时，由于当前需求疲软与产能过剩，较低的基数效应以及食品价格的疲软走势，3月CPI涨幅回落至3%以内，通胀的现实压力并不大。但值得关注的是，今年作为新一届政府开局年和"十二五"规划的中间年，中央和地方投资冲动很强，3月CPI大幅降至2.1%，很大程度是得益于猪肉价格的下降，与黄浦江死猪等偶发事件相关，而一旦"猪周期"进入上涨阶段，中国通胀周期亦将随之启动，而外界预计，这一时间点可能将在今年四季度出现。届时随着CPI涨幅上升，货币政策必然随之收紧。事实上，过去几年货币急剧扩张也在中国经济埋下不少隐患，通胀风险不断提升，物价调控难度不断增加，货币投放对经济增长的拉动力也在减弱。现在，中国一块钱的货币供应，只能撬动大约0.5元的GDP；而在美国，一美元至少可拉动1.5美元的GDP。这都意味着，中国的货币政策在相当长的时间内难以放松，转变经济增长模式更迫在眉睫。