家电上市公司“二次创业”路漫漫
2010-08-26 15:22:41 来源：中国经济时报
所谓的高增长率，对多家家电上市公司来说仅仅是数字上的跳跃，尚未恢复以往较强的盈利能力
四川长虹２００２年业绩同比增长１０９．７０％，深康佳、海信电器、科龙电器、美菱电器纷纷扭亏为盈，格力电器同期提高１３．５９％，家电上市公司似乎在“二次创业”的征途上初战告捷。可实际上，多家家电上市公司目前的业绩增长率，只是看上去很美，找回昔日绩优形象还有很长一段要走。
刚扭亏又遭遇反倾销诉讼
所谓的高增长率，对多家家电上市公司来说仅仅是数字上的跳跃，尚未恢复以往较强的盈利能力。四川长虹２００１年净利润８８５３．５９万元，每股收益０．０４１元。２００２年受益于彩电出口市场回暖，出口业务收入由上年７．７６亿元猛增至５５．４１亿元，使净利润和每股收益分别提高至１７６２０．２７亿元和０．０８１元。四川长虹的主营业务收入为１２５．８５亿元，较上年提高３２．２７亿元。从出口业务占公司业务收入的份额，以及主营业务收入和出口业务收入增长率的巨大差异中，不难发现四川长虹的内销业务依然十分艰难。眼下，中国彩电企业正面临一场贸易攻坚战。美国五河电子公司与电子工人国际兄弟会，电子产品、家具和通讯国际工会两家劳工组织，向美国商务部和美国国际贸易委员会提出针对中国彩电的反倾销诉讼，涉及长虹、康佳、创维、海尔、ＴＣＬ、厦华等中国彩电生产企业，有关结果不日将公布。据了解，四川长虹２００１年在美国的市场份额不足１％，２００２年出口量占到了美国市场的１５％左右。可以预料，中国彩电反倾销诉讼对四川长虹称得上性命悠关。
２００２年中国家电出口猛增４８％以上，彩电出口量同比增长１００％。由于盈利模式相似，另几家彩电类上市公司同样面临反倾销诉讼的考验。深康佳、海信电器２００２年每股收益分别只有０．０６元和０．０７１元，业绩基础依然不够扎实。扣除非经常性收益后的业绩还有缩水，如海信电器扣除非经常性收益后的每股收益为０．０５５元。深康佳承认，２００１年的巨额亏损导致公司部分人才流失及人力资源不足，品牌形象也受到影响。同时，公司现有的激励机制相对滞后，研发力量也无法满足未来的发展需要。从２００２年的子公司业绩看，深康佳前几年实施的并购扩张战略有喜有忧。例如，牡丹江康佳、重庆康佳分别亏损７５．９９万元、３１．２４万元。
老牌绩优又有公司“掉队”
２００２年的家电上市公司业绩，让投资者感到变化最突然的是青岛海尔和粤美的。青岛海尔优秀的管理素质，曾被视作家电板块中最稳定增长的绩优股。可２００２年业绩却不尽人意，全年净利润为３９７０５．９６万元，比２００１年上半年取得的净利润还略少，同比滑坡３５．７５％。青岛海尔业绩下滑，主要是受到家电产品价格战的拖累。青岛海尔生产的电冰箱和空调器，２００１年的毛利率为１８．６８％和１６．８９％，２００２年跌至１５．０９％和１１．８３％。由于空调器市场的价格竞争远胜于电冰箱市场，青岛海尔两项主导产品的毛利率降幅差异明显。青岛海尔“无可奈何”地在年报中称：“随着中国加入ＷＴＯ，国外家电品牌加快了进入中国市场的速度，特别是这些品牌甚至提出亏损三年抢占市场的目标。面对此形势，中国很多家电企业的应对措施是降价销售。”另外，青岛海尔的毛利率下降，还受到了部分原材料价格大幅上涨的挤压。
粤美的以往几年的业绩稳定增长，堪称家电上市公司中的“楷模”。该公司１９９９年至２００１年的每股收益始终保持在０．５０元以上，在家电业竞争中十分“抗跌”。然而，从２００２年下半年起明显放缓了利润增长的步伐。２００２年上半年净利润为１２６１４．０１万元，第三季度末为１４６７０．４３万元，年末仅增至１５４５６．６８万元。显然，粤美的后两个季节的净资产收益率变得“判若两人”。之所以出现全年净利润同比滑坡４１．１９％，粤美的也是受困于价格竞争和原材料价格上涨。２００２年是钢铁上市公司借钢材价格上涨受益的一年，家电上市公司出现部分原材料价格上涨也就不足为奇。粤美的涉及的家电产品特别多，从空调器、电扇、抽油烟机、电饭煲、微波炉、饮水机，到电暖器、灶具、洗碗机、电冰箱、加湿器、热水器、消毒机等。从子公司的业绩看，粤美的下属美的微波炉公司去年亏损４８３０．２万元，生产小家电的顺德美的家庭电器公司亏损３９３２．４９万元，生产磁控管的威特真空电子公司亏损２１３８．４７万元。磁控管是微波炉的核心零部件，粤美的“打入”微波炉产业领域付出了沉重的代价。相比之下，给粤美的带来盈利支撑的是空调器生产。公司下属生产空调器的美的制冷设备公司和生产空调压缩机的美芝制冷设备公司，于去年分别实现净利润２３９５５．８６万元和１６３８２．７３万元。青岛海尔或许为空调器毛利率下跌“叫苦不迭”，可粤美的的空调器毛利率仍高达２８．４９％。
价格大战和原材料价格上涨累及洗衣机企业，使相关上市公司亏损得“惨不忍睹”。根据全国统计信息中心披露，小天鹅洗衣机２００２年的销量依然保持全国第一。可是，行业第一换来的竟是小天鹅业绩同比下降６２７．６８％，全年亏损４．１８亿元。以生产滚筒洗衣机在行业中立足的小鸭电器，２００２年亏损２．０９亿元。如今，小天鹅和小鸭电器均已沦为ＳＴ公司。在家电上市公司中，小鸭电器的上市时间相对较短，本应是资金运筹较宽松。可现在却是资金面紧缺，企业持续发展严重受阻。
一季度业绩仍不乐观
从２００３年第一季度报告看，部分家电上市公司的业绩仍不乐观。其中，多家空调上市企业的每股收益同比下降，最大降幅接近５０％。青岛海尔的电冰箱生产得益于产品高附加值比例的提高，其毛利率有回升，增至１８．９％，但空调器毛利率进一步跌至１０．８１％。春兰股份去年生产、销售空调器的毛利率为２１．１７％，今年第一季度为１８．４７％。
由于４月下旬国内多个地区被非典疫情所困，越来越强调室内通风，给今年的空调市场蒙上了新的阴影。据悉，今年“五一”期间，浙江温州市场上的空调销售量减少了４５％至５０％。苏宁华南区域总监周晓章日前更加明确的表态，今年整个空调行业存在３大劫难。第一劫是旺季到来之际全行业仍然有近５００万台的库存；第二劫是受国际市场钢材、石油价格上涨的影响，空调的主要原材料如钢板、压缩机、塑料件等的价格全面上涨，原料主导型的空调行业面临原材料成本上涨、成品价格下降的冲击；第三劫则是非典疫情。有消息称，厂家准备在６月强行打破目前的市场僵局，其代价则是产品大降价。在苏宁启动的空调节中，即将推出的定制机型将占总体销售的４０％，最低降幅达到１０％，最高降幅达到３０％。
空调市场景气度不乐观，使投资者不禁为科龙电器、粤美的、青岛海尔、春兰股份等上市公司捏把汗。在家电上市公司中，普遍存在经营现金净流量水平较低、收益质量不高的现象，有的公司甚至为负数。而在现金流“告缺”的同时，市场竞争激烈却带来了公司费用开支大增。例如，春兰股份主营业务收入增长了１．８１倍，但营业费用同比增加３倍多，粤美的营业费用同比也增加１．６２倍。
