美放纵美元缩水惩罚法德 欧洲态度让人费解

2010-08-26 15:22:20    来源：国际金融报

    ●各国政府已经习惯了由欧洲央行来处理所有与货币政策有关的事宜，但事实上并没有任何条文要求政府始终采取回避与默认的态度

    ●欧洲中央银行承袭了德意志银行的传统，力求保持货币政策的稳定，这与美联储的  灵活作风形成了鲜明的对比

    5月7日美国白宫发言人弗莱舍重申了美元政策的一贯立场，之后数日，欧元兑美元的汇率一路上涨，连创新高。为了缓和欧洲的不安情绪，5月11日美国财长约翰·斯诺再次强调了美国没有放弃强势美元的政策，然而这一次他也没有隐瞒地说“当美元处在一个低价位的时候，无疑是有利于出口的”，这一表白的话外音似乎提示我们，或许美国政府并没有像他说的那样极力维持美元的价值，相反的可能还乐于见到目前的态势。

    长久以来强势美元是美国缓解经济过热的有效手段，然而随着网络经济泡沫的消失，经济发展速度放缓，特别是在对伊战争以后，布什政府的工作重心已转移到拉动经济上来。在现在这个时间美元的一定贬值显然可以达到以出口带动经济，并平抑贸易逆差的目的。美林证券估计欧元的升值会给美国的经济增长带来2个百分点的上升，相反造成欧元区1个百分点的损失。于是乎，我们更可大胆地猜测，这一轮的美元缩水可能正是美国对法、德两个在伊拉克问题上和自己唱对台戏的国家进行经济惩罚的一个方式，因为后两者的经济都极大地依赖出口。

    利益受损

    如果说美国这种不露声色的态度是符合逻辑的，那么让人大跌眼镜的是，在欧洲大陆居然也是一派无忧无虑的景象。8日欧洲中央银行作出了维持3个主要利率不变的决定，随后行长维姆·杜伊森贝赫表示“目前的汇率水平没有过度的迹象”。5月12日在布鲁塞尔聚首的各国财务部长异口同声地说，“稳定、强劲的欧元是符合欧元区和世界经济利益的”，法国财务部长梅尔更是在早前显示了巨大的乐观“只有在欧元爬升至1.2或是1.25的水平时，才会开始对经济产生负面影响。”

    与各国政府的庞大自信相对的是各独立研究机构的不同程度的忧虑。法国经济形势观察协会的席万就指出“美元每下挫10%，欧元区的国内生产总值就将在第一年下跌0.8%，在之后的第二年和第三年下跌0.16%”，这一预估与国际结算银行的研究不谋而合，后者估计今年欧元区的整体增长只接近于1%。美林证券也称欧元的升幅已经抵消了欧洲中央银行之前下调利率带来的效果，使得货币形势比起一年前来显得更为严峻。

    来自工业界的怨声更加凸显了这种分歧，特别是那些以出口为主或是在美国有分支机构的公司。事实上，在全球化的自由经济中，各大跨国集团都面临着残酷的竞争，而汇率的波动有时往往是致命的，几分钱的上涨或下跌就会失去或是赢得一个市场。

    进退维谷

    两国货币之间的汇差将直接影响两国的外贸交易，这是一个浅显的经济学常识。作为共用一种货币的欧元区各国，在对亚洲区的投资受到“非典”的影响后，本来就极为重要的对北美的出口业务就显得更为珍贵了，于是欧洲各国在现今情况下的观望与谨慎态度就有些让人费解。

    事实上，并非没有国家首脑意识到这个问题，法国总理拉法兰就在5月9日的讲话中说，欧元与美元的关系是一个“严重的问题”，“我认为这是令人忧虑的，事实上，如果目前的这种汇率继续长期保持下去，我们的外贸会面临损失。”然而这种来自官方的声音实在是太微弱了，问题的关键其实是在于各国政府对于自己和欧洲中央银行之间关系的一种误解。

    自从央行取得了超然的独立地位以来，各国政府都习惯了由他来处理所有的与货币政策有关的事宜，但事实上并没有任何条文要求政府始终采取回避与默认的态度。相反的，《马斯特里赫特条约》明确规定了在货币政策上政府与央行的合作关系，即央行负责欧元区内经济与物价的稳定，反映在具体的要求上就是将通货膨胀率控制在2%以下；而各国政府则负责经济发展和监视对外的汇率。

    很自然，央行在2%通货膨胀率的硬性任务指标下倾向于高价值的欧元，因为就技术层面来看，强势欧元可以缓解通胀压力。而本该确定汇率政策大方向的政府，在这个新近独立又颇有权威的机构面前，显得缩手缩脚，即使经济苍白无力，也不愿冒着背负干涉央行自由的骂名来施加压力。

    具有讽刺意义的是，对方倒是很清楚自己的责任，央行行长维姆·杜伊森贝赫就不只一次地强调欧洲经济的改善“不是我们的任务，应该由各国政府来努力”。于是一方面，美国在重申强势美元政策的同时，实际上维持了相对贬值的美元，而另一方面欧洲各国虽然感觉到了欧元升值对经济带来的负面作用，却没有人采取有效的措施。

    反应迟缓

    更为雪上加霜的是，欧洲中央银行承袭了德意志银行的传统，力求保持货币政策的稳定，这与美联储的灵活作风形成了鲜明的对比。前者的首要任务是维持物价稳定，具体到数字上就是低于2%的通货膨胀率和极为谨慎的利率变化；而后者则要在各种经济波动中，采取有效措施来保证经济的持续增长，这反映在行动上就是不断的利率调整。

    就在美国将贷款利率下调到1.25%的时候，欧洲中央银行才不紧不慢的前后总共降低了0.75个百分点，在美国再降息的可能性大于欧洲的市场共识下，2.5%的利率显然还会持续吸引国外资金的流入，从而将欧元定死在高价位上。

    另外，欧洲中央银行还是发展与稳定协定的忠实拥护者，在这个协定中3%的政府财政赤字上限已把法德两国搞得焦头烂额。稳定压倒一切的政策取向使央行在经济变化中，显得反应迟钝，而老是处在亡羊补牢的位置。正如加拿大商业银行的弗里曼估计的“由于欧洲中央银行迟缓的应对传统，欧元上升将会把欧洲经济的发展空间压缩在0.5%到1%之间”。

    “老欧洲”的保守政策对于长期的经济影响尚难确定，但就短期而言已基本肯定是弊大于利的。在理论界要求改革的呼声中，欧洲中央银行在5月8日修改了货币政策的大战略，重新定义了物价稳定的内涵，把低于2%的通货膨胀率改为接近2%，然而这个新定义依然显得模棱两可而缺乏实际应用性。欧洲政府在外汇政策上的软弱和央行“等等看”的一贯姿态使我们有理由相信目前的汇差格局不会在短期内改变，而欧洲经济也依然不容乐观。(作者为法国高等社会科学院博士)