流动性亟待“调结构”

2013-09-18 12:34:19    来源：兰瑞环球

近期的货币市场似乎有些反常：一方面，央行连续开展逆回购操作，不断释放流动性；另一方面，9月2日至6日，公开市场却实现3个月来的首次单周资金净回笼。随着中秋、国庆两节临近，银行体系资金需求大增，很可能还会造成流动性趋紧。

那么，当前流动性究竟是多还是少？交易数据显示，9月5日银行间同业拆借隔夜利率为2.8%，7天、14天期利率分别为3.47%、3.73%。同6月下旬一度超过10%相比，资金价格已经大幅度回落，同5月初的利率水平大体相当。这表明，银行体系流动性总体趋于合理适度。

从货币供应量看，7月末人民币贷款余额为68.78万亿元，广义货币（M2）余额为105.24万亿元，今年前7个月社会融资规模为10.96万亿元。同上半年经济增速相比，当前货币总量仍超过实体经济的融资需求。也就是说，当前流动性总量并不短缺。

从资金投向来看，流动性呈现结构性失衡。央行数据显示，6月末金融机构小微企业贷款余额同比增幅为12.7%，比全部企业贷款增速高1.5个百分点，低于各项贷款增速1.5个百分点。而去年末，小微企业贷款余额增幅达16.6%，比全部企业贷款增速高3.3个百分点，高于各项贷款增速1.6个百分点。这说明，流入小微企业的资金规模有所缩减。

但在房地产信贷方面，6月末金融机构房地产贷款余额达13.56万亿元，同比增长18.1%，增速比上季度末高1.7个百分点；上半年房地产新增贷款为1.3万亿元，同比多增7326亿元，增量占到同期各项贷款增量的27.1%。房地产行业投资回报率相对较高，使得资金趋之若鹜，一定程度上加剧了对小微企业、"三农"等领域的资金"挤出"效应。

近几年来，我国流动性出现过多次不同程度的波动，但总体来看，并不是总量的问题，而是结构性问题。这从迅猛发展的金融机构同业业务可见一斑。央行数据显示，2010年6月至今年6月，金融机构同业资产余额年均增长32.7%，比同期贷款余额年均增速快了17.6%；同业往来的负债余额年均增长24.4%，比同期存款余额年均增长快了10%。

目前，同业业务已经成为金融机构管理流动性、整合有效资源、增加收益的一个重要渠道。但也要看到，有些金融机构借助同业业务来转移表内的贷款，做大表内存款，以应对存贷比的考核要求，加剧了特定时点信贷市场的波动，导致了银行体系的流动性失衡和剧烈波动。

流动性结构失衡，不仅削弱了金融对小微企业、"三农"等国民经济薄弱环节的支持力度，还导致资金面呈现高度紧绷的状况。5月下旬以来，受贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，货币市场利率接连创下新高，一度超过10%。事实证明，由于商业银行"短借长贷"，导致资金严重错配，个别领域出现了短期流动性缺口。

在大力推进经济结构调整的同时，流动性也需要"调结构"。当前，既要采取优化业务计划配置及深化资产负债管理、预算管理和资本管理等综合措施，推动存贷款业务整体协调发展，又要贯彻落实信贷调控要求，合理把握贷款总量及投放节奏，按计划平稳投放贷款，将贷款增速控制在适当水平。

更为重要的是，金融机构要统筹兼顾流动性与盈利性等经营目标，合理安排资产负债总量和期限结构，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，大力调整优化信贷结构，不断加大对小微企业、"三农"、先进制造业、战略性新兴产业、传统产业改造升级等方面的支持力度。