以市场之手遏制“以钱炒钱”

2013-09-02 11:21:22    来源：兰瑞环球

8月份以来，货币市场出现一个明显变化，在资金面总体稳定情况下，同业拆借利率却保持在3.5%左右相对高位。这表明，央行正在通过价格信号等市场化手段，提高金融机构同业业务运作成本，以"挤出"资金更好支持实体经济。对此，市场机构应给予高度重视，并理解此种调控蕴含的政策指向。

今年上半年，除6月份因流动性出现异常、同业拆借利率飙升至6.58%外，前5个月利率水平大致在2.5%左右，最高达到2.92%。由于利率较低，通过拆入资金及同业存放来扩大资产规模，就成为各商业银行的优先选择。同时，资金拆入与拆出存在一定利差，也驱使大规模资金前往套利，加剧了资金"脱实向虚"、"以钱炒钱"。

数据显示，2012年，同业拆借成交46.7万亿元，直逼当年GDP总值的51.93万亿元，并且拆借成交额呈年均加速增长态势。大量资金在金融同业之间"倒手"，通过"体内循环"就可轻松获利，自然弱化了金融支持实体经济。

近年来，我国信贷、股票、债券、基金及各种金融衍生品等虚拟经济迅速膨胀，同实体经济发展特别是企业整体盈利水平下降的态势，形成极大反差。今年前7个月，我国社会融资规模为10.96万亿元，同比增长24.1%；7月末广义货币（M2）余额105.24万亿元，同比增长14.5%。但前7个月规模以上工业企业主营利润同比增长5.1%，增速比前6月回落2.1个百分点。两相对比，会发现有巨额存量资金没进入实体经济，未能发挥支持实体经济的作用。

当前，虚拟经济发展主要存在两方面突出问题，一是高杠杆扩张，二是资源错配。一方面，在粗放经营模式下，商业银行普遍追求信贷规模扩张，在存贷比监管限制下，便通过同业、信托等业务放大资产规模，由此滋生不少风险和泡沫；另一方面，大量资金为追逐利润，集中流入房地产和地方融资平台，中小企业融资难、融资贵现象无法解决。

与此相对应，实体经济发展中，一方面"三农"、中小企业、战略性新兴产业等由于抵质押物不足、信贷风险较大，金融支持明显不够；另一方面，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能严重过剩行业，资金供给却增加。

因此，要解决上述不合理现象，必须通过结构性调整，改变资金错配局面，实现实体经济与虚拟经济良性互动发展。首先，要牢牢把握发展实体经济这一根本。实体经济是社会财富的根本来源，是一个国家综合国力的坚实基础，金融机构要实现长远健康发展，必须立足于服务好实体经济发展。其次，要大力推进金融改革。通过稳步推进利率、汇率市场化等，有利于市场机制提高金融资源配置效率；同时，降低行业准入门槛，拓宽民间资本进入金融领域的渠道，有利于将大量民间资本引入实体经济，缩小民间资本的炒作空间。再次，要遏制虚拟经济过度膨胀势头。虚拟经济在支持经济转型升级中发挥了无可替代的作用，当前仍需大力发展。但金融创新必须植根于实体经济，紧紧围绕服务实体经济这一要求。对单纯"以钱生钱"为目的的过度加杠杆等金融创新行为，必须加强监管，挤压金融资本套利空间，既促进经济稳健发展，又严守风险底线。