货币战争为什么“损已不利人”？

2013-01-28 09:58:44    来源：兰瑞环球

日本银行（央行）在1月22日结束的货币政策会议上，决定引入2％的通胀目标，同时决定自2014年起每月定期购入13万亿日元（约合1450亿美元）的资产。同时，日本副经济财政大臣西村康稔表示，美元／日元若处于100并不是问题，暗示国际上对日元贬值的批评声可能不会使安倍晋三放缓日元贬值的行动。美元／日元日内从88.50位置大幅上扬，盘中突破90.00关口并刷新日高90.14，距离90.24咫尺之遥。

日本宣布的新货币政策，招致多个国家的反对。英国和德国央行行长近日公开表示反对日本政府对汇率政策的政治化。1月24日，德国总理默克尔在达沃斯直言：“我必须承认，我现在对日本的货币政策有一定程度的担忧。”而IMF总裁拉加德警告称：“人为推动货币贬值会给邻国造成巨大损失，这种行为违背了国际货币基金组织的原则。”

事实上，今年美元、欧元、日元发生竞争性贬值的货币战争的可能性很大。日本央行的货币政策只是为全球经济埋下了一枚“定时炸弹”。目前全球经济整体表现不佳，各国政府在增长动能不足，公共财政受限的背景之下，从美联储到欧洲央行、英国央行，货币决策者都在采取更加积极的干预措施剌激经济。鉴于日本这次也是“被动出牌”，所以就不得不下“猛药”，誓将宽松进行到底。

那么极度宽松的货币政策能否拯救日本经济呢？笔者认为安倍内阁在玩火。尽管安倍晋三的意思是，通过释放流动性达到二个目的：其一，向市场释放流动性，人为使得日元进入贬值通道，这样对日本企业出口极为有利。只要日本企业复苏了，经济又何愁不振？其二，日本央行通过购买日本国债的方式压低长期债券的利率，以促进企业投资活动，等企业效益好了，就可以给日本职工增加工资，职工工资上涨了，日本国内消费就启动了。安倍认为通过这二大途径，可使日本经济得以复苏。

但是，安倍此举值得商榷，其一，靠贬值日元给日资企业“助力”其实是把双刃剑，虽然日元贬值可使日本企业的出口竞争力增加了，但同样是日元贬值，日本进口的原材料价格也在上涨啊！所以两者相抵，能有多少“便宜好占”实在不好妄断。其二，日本央行向银行注入流动性，希望拯救日资企业，但是目前日本经济不景气，银行怕出现大量坏账，也不敢真正把钱贷给中小企业，所以安倍能拯救日本大企业，但中小企业就未必了。其三、就算日本国内企业复苏了，但是企业复苏，也并不代表要给其职工大幅加薪啊！要知道日本企业需要大量资金以应对股东分红和做企业运营资金。四、在制订新一轮宽松货币政策时，虽然设了2％通胀的警戒线，但乃可能引发日本国内的楼市和股市资产泡沫的恶涨。

可能有人会说，各国央行都在开动印钞机，安倍内阁要是不依葫画不就吃亏了吗？但是我们要知道，像美联储和欧州央行虽然也在去年先后开启了印钞机，却远不及日本央行这次的量化宽松的规模。德国总理默克尔也在1月24日表示，为避免货币战争的爆发，欧洲央行将尽快收回已向市场投放的超过1万亿欧元（约合1.3万亿美元）的流动性。美国财政部长盖特纳也在近日向媒体透出，美国经济目前正在复苏，并暗示下一轮量化宽松（QE5）将不再推出。其实早在去年底，美联储内部对QE4的推出也颇有争议，一来QE系列对提振经济的边际效应正在递减；二、QE系列饱受内外部诟病，联储的压力很大。

现在世界各国的央行大多已经逐渐明白，靠竞争性贬值，大打货币大战，到头来只是“饮鸩止渴”，不仅边际效果不断衰退，而且还极易引发各国的“贸易大战”。一个国家的经济要想走出衰退，必须要靠实体经济的复苏和科技创新，若仅是靠印钞票只能使其经济短期内产生“亢奋”效果，到头的效果还是不彰。日本在此之前已经先后实行了11次量化宽松货币政策，但日本经济迄今还没有走出“通缩”的阴影。日本引爆货币战损己不利人。

那么如果欧美日三国央行竞相打起货币战争，对中国经济的影响有多大呢？首先，外部货币宽松过度，会造就大量廉价资本，易扭曲国际大宗商品市场，使某些关乎中国国计民生的进口商品价格居高不下。其次，外部货币宽松过度，可能导致中国外储篮子中的欧、美、日三国债务等资产缩水，对外储的保值增值构成威胁。再次，会产生更多国际热钱，流入新兴经济体，造成资产泡沫和通胀，对于中国则会增加外汇管控难度，最后会加大我国外贸出口的难度。不过，分析欧、美、英等各国央行动作只是噱头增多，在真正大开印钞机，做“损已不利人”的事情时，也会三思而后行。至于日本央行是否届时真正会释放如此之多的流动性，我们还有待观察。现在一般都流行喊得要比做得多。