光线传媒:渠道与内容并重的民营传媒集团

2012-02-17 11:16:28    来源:兰瑞环球

光线传媒是目前中国最大的民营传媒娱乐集团之一,目前形成了以电视栏目制作与广告运营为核心,演艺活动举办和影视剧投资发行共同发展的业务模式,在中国传媒及娱乐领域居于领先位臵。

公司2010年实现收入4.8亿元,实现净利润1.13亿元,增速分别为24.5%和79.9%。公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。

2012年在电视栏目方面,公司节目制作能力有望提高至8小时/天,从而带动公司节目制作与广告收入的增长,公司将精细化打造每一个节目,并且公司将继续改变原先主要于市县台合作的模式,进一步加强与卫视的合作,提升公司电视栏目在强势媒体中的影响力。演艺活动方面,预计12年活动数量将保持稳定,但业务收入仍将保持一定增长,增长的来源为每项活动收入的上升。电影业务方面,公司将加大在电影投资和制作方面的投入,实现由“发行”向“投资制作+发行”的转变,预计12年公司影片数量将超过10部;电视剧业务上,公司将加大对电视剧的购买力度,增加首轮剧的发行数量。

我们预计公司11-13年实现营业收入7.15亿元、9.86亿元和13.12亿元,实现归属母公司净利润分别为1.74亿元、2.39亿元和3.13亿元,折合每股收益1.59元、2.18元和2.86元,对应目前股价的市盈率分别为34.35倍、25倍、19倍。

光线传媒是目前中国最大的民营传媒娱乐集团之一,在国家“制播分离”政策下有望持续得到良好发展,公司未来将加大影视剧投入,影视业务有望成为公司业绩的重要增长点。目前公司股价对应于2012年EPS的PE仅25倍,居于传媒板块中低端,估值较低,考虑以上因素,我们上调对公司评级至“推荐”。

风险提示:国家对娱乐影视行业政策发生重大变化的风险,影视剧收视效果低于预期的风险。

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