股市进入新投机时代 全流通是绕不过去的槛儿

2010-08-26 15:17:01    来源：中华工商时报

    业内有人预言，新一轮牛市就要来了。

　　股市确乎有些上涨的理由。尽管被SARS撞了一下腰，但宏观经济长期向好的趋势已是确定无疑。央行一再强调分流储蓄与扩大直接融资比例的重要意义，这其中对股市的看重不言而喻。股市自身的基本面也不错：上市公司诸多黑幕已陆续被揭穿，公司业绩也有所提高，管理层暖风频吹，百亿社保基金就要入市，而且，QFII真的要来了。

　　看上去，这些理由不乏新意。不过，这些新意所凸显的股市投资价值很快就会土崩瓦解。对于股市而言，很多东西都在变，但最关键的东西———全流通问题没有变。

　　即便不能说上市公司流通股非流通股股权分裂、同股不同权的股权结构设计本身已体现了股市定位上的投机趋向，那么，如果说这种设计客观上为投机盛行打下了制度基础，似乎并不过分。所以，我们不难理解，在谈到此前股市持续一年多低迷的原因时，专家为什么说本无投资价值的股市又失去了投机价值。所以，我们同样不难理解，为什么有海外投行的专家说，中国股市再跌也没有投资价值。

　　如此，如果说新一轮牛市不意味着市场投机的风起云涌，还会意味着什么？

　　事实上，新一轮牛市就要来临的理由本身也颇为值得推敲。急于分享中国经济高成长红利的股市何时才能与宏观经济对位仍然是一个问题，也就是说，没什么迹象显示去年还与宏观经济严重错位的股市，今年就要成为“晴雨表”了。分流储蓄的愿望是好的，不过，一来，经验表明，储蓄不是那么好分流的，二来，即便分流有效，也未必就一定会分流到股市上去。上市公司旧的黑幕被揭穿，可以编织新的，而且，还有多少旧的黑幕没被揭穿仍是个问题。近来有关媒体对世纪中天的发现就是一个很好的注解。上市公司业绩提高了，明年可以再下去，谁知其中注了多少水分———年报披露期间，百家公司更换会计师事务所的消息就很让人纳闷。QFII什么时候来是个问题，来多少是个问题，所为何来也是个问题。有分析就称，QFII对于中国股市的热情的根源在于，他们看中了人民币未来几年的巨大升值空间，明白点儿说，QFII是要赚人民币与美元的汇率差价。至于百亿元的社保基金，在目前的市场格局下，一来难脱投机窠臼，二来保不齐就被老鼠仓们联合起来绑架沦为“人质”。

　　股市涨跌本是平常之事，跌了一阵子，自然也该涨一阵子，只是，在全流通这个问题解决之前，难免有些涨跌失据，也就难免进退维谷的尴尬处境。至少在这个意义上，也可以领会一下，专家们为什么强调：全流通是道绕不过去的槛儿。

　　所以，伴随新一轮股市的上涨，市场投机的风起云涌几乎是无可避免的，只不过它可能以新的面孔出现，但根本上是无助于改变股市诸多假面舞会的性质的。