中国需要改变继续增持美国国债的局面

2011-08-05 11:02:31    来源：亚太博宇

虽有欧元区的金融危机，美元在过去12个月仍对欧元贬值15%。美元对所有货币的汇率，在按通胀因素调整后贬值逾10%。放眼将来，受基本的市场因素左右，美元可能至少会在未来几年里对一揽子其他货币进一步贬值。果真如此则会强化美国经济。美元贬值或许是唯一能够加快疲弱复苏步伐、防止美国经济活动再度低迷的重要经济变革。虽然出口只占美国国内生产总值（GDP）的10%，但过去四个季度的出口增长却为同期GDP增长率贡献了超过一半的份额。美元贬值意味着进口价格上涨，从而增加国内通胀压力，但美元在过去10年累计30%的下跌幅度，都无阻美联储将平均年度通胀率保持在3%以内。这一经验表明，美国可以让美元在国内保持坚挺，同时在国外又变得更有竞争力。美元将会贬值一个理由，是中国经常项目顺差可能减少，中国对美国债券的需求也可能随之下降。在最近发布的五年规划中，中国政府承诺家庭收入和消费支出增长将快过GDP增长。如果这一点得以实现，那么中国巨大的储蓄率就会较当前超过GDP四成的水平下降。储蓄率下降，则会限制中国进一步投资美元债券和其他外币的能力。而如果中国希望进一步投资石油和国外企业等海外资产，它将不得不出售投资组合当中的美元债券和其他资产。简而言之，将有强大的力量促使美元在未来几年贬值。美元贬值可以加强美国的复苏步伐，但前提是国外对美元债券需求的下降不至于导致美国利率大幅提高。这种可能性现在应该给美国降低预算赤字预期增速的任务带来更大的紧迫性，这也给中国带来巨大的外汇损失。中国或许到了减持美债的时候了。