大冷股份：冷链龙头，蓄势待发

2010-09-19 12:40:22    来源：兰瑞环球每日经济观察

冷链行业老而弥新，空间显著，有望保持超25%的复合增长率。国家发改委刚颁发布了《农产品冷链物流发展规划》，这是中央出于减少农产品及海鲜等的损耗，以及保证食品安全的目的而做出的努力。
目前，每年冷鲜易腐货物产量约10亿吨左右，我们保守估计增长率8%左右，预计到2015年，国内需要进行冷链物流保障的易腐货物将达到15亿吨。而目前冷链运输比为10%，国外为60%，初步按规划，我们假设到2015年，冷链运输保守比例25%，行业复合增速稳超25%，有望达30%。

公司业务见底回升，合资公司经营良好，有望提前实现年初经营目标。之前冰山集团改制，耽误了大冷几年，从去年下半年开始公司恢复正常生产经营，从今年中报可以看到底部反转趋势明显。

公司参股的几家合资企业上半年运营情况很好，其中去年大幅亏损1.32个亿的三洋空调上半年大幅减亏，有望带动业绩大幅增长，从现在看，董事会年初制定的经营目标有望在四季度初提前实现。

执行过度谨慎财务政策或为蓄势待发。以前合资企业的坏账计提政策没有按照国内会计准则执行，近几年也开始按国内准则做，所以它的计提也上升很多。我们的理解是也许去年三洋空调业绩不善，公司为了后续轻装上阵，一次性大幅计提。公司客户都是蒙牛这样的大客户，基本坏账风险很小，所以公司按足额比例提取的坏账准备其实是偏谨慎。

公司在组合冷库设计，冷藏运输车、超市陈列柜三大主要环节全部受益于冷链物流发展，而且很多是占据龙头地位。考虑冷链行业处于快速发展阶段，我们给予"买入"评级。