中国外储犯险，加注赌两房堪忧

2010-08-19 12:00:42    

中国6月份净减持美国国债240亿美元，由于连续6个月购买日本国债，而且购买的数额很大，这种情况少见，因而被解读为中国外汇储备多元化的新动态。其实，外储多元化是多年的老话题，只是未见有效的行动，现在资本运作特别活跃，引起外界注意而已。如果指从美国国债到日本国债，是多元化的新里程，那么这段新里程的内涵可能远比外间已知的丰富。

触发多元化新里程的契机，相信有两项：一是后金融危机时期，对不同投资产品的价值有全新评估，而外储为追求更高的回报，风险胃纳大增。二是人民币增强汇率弹性以后，货币篮子新资产配置，使外储有所动作。事实上，不但日债成为中国的“新欢”，“欧猪国”债券也得到中国青睐，甚至有推测指对韩圜资产，中国已在埋手购买。外储太多，中国将其四撒，的确比专注美债时分得很散。

然而，如果说因为分散投资，而收缩了美元资产比重，就显然是误解。不错，减持美国国债有数有据，但资金在其它美元资产“多元化”，增加了股权投资和机构、企业债券投资，美元资产投入反而持续增长。减持美国国债，是因为美联储势展开庞大的购买国债计划，另外基于政治考虑，中国已是美国最大债主，亦避免其不断增持，酿成对美的无形威慑力。

美元资产也“多元化”，想必原则是规避风险，但令人疑惑的是，6月减持美国国债的同时，却净增持以房利美、房地美（两房）为主的机构债逾55亿美元。因为两房当前众所周知的不确定，中国投入加码，岂不有违规避风险的原则？究其实，中国当局对两房的偏爱，从来就是一团谜，历来究竟投入多大无人确知，有说数千亿美元，不论此说真假，至少是笔极大的数额。

以往，两房坐拥上万亿美元资产，是占有美国住房按揭四分之三份额的政策性金融机构，是维系美国住房金融、关乎美国经济前途的“巨无霸”。但光环未能掩盖本质，两房作为大萧条时期罗斯福政府反住房危机的产物，也代表着被滥用的国家特权，隐性的政府信用担保使两房长期享有“利润私有化、损失社会化”的盈利模式，畸形地膨胀，直至金融危机爆发。

两房真的大到不能倒吗？6月中两房宣布退市，已经预示其前景极之不确定。当时，国家外汇局的“解画”，指称目前还本付息正常，价格稳定（可以是有价无市）。到本月上旬，房利美、房地业分别向华府寻求18亿美元和15亿美元的救助，处境已不言而喻，两房的发展模式气数已尽。美国财政部正召开专门会议，研拟解决两房的决策。所谓解决，无非是探讨如何甩掉包袱。