中国货币政策转向收紧

2010-01-19 11:49:48    

中国央行宣布了由，提高银行存款准备金率半个百分点，被视为当局终要出重招实行货币收紧，市场则感到事出突然。过去在实施货币收紧时曾屡用此招，到2008年末因金融危机影响才转向下调准备金率，现时重新提高反映了货币调控周期出现转折点，也清晰的传递了强力收紧讯号。

■未能恰当引导预期

央行之前其实已传出收紧讯号，但因手段较温和而未令市场警觉。最近央行加高了所发行票据息率，被视为加息前奏，而自去年10月起又不断通过公开市场操作，累计净回笼资金8500亿元（约相于1300余亿美元），数额不少，但这可能是正常的冲销外储增长操作，故亦不甚引起注意。何况，官方在谈到宏调时，只说会继续执行适度宽松的货币政策，取态模棱两可，故又予人不会突出重招之感。看来中国对宏调操作中恰当引导预期的功夫仍未够火候，会削弱政策效力并引致不必要震荡，故大有改善之处。

货币收紧主要是为了防经济过热、通胀飙升和滋长泡沫。但这些问题早已显现，故令当局终于出招必有一些即期因素，成为调控转势的导火线。可能因素包括：（一）据报新年伊始，首周银行信贷便高达6000亿元（去年下半年月均只增3600余亿），反映各银行又在抢贷，对中央收紧意图视若无睹。（二）通胀压力升温。11月居民消费物价指数同比增幅已由负转正，工业品出厂价指数预料很快亦会跟随。（三）热钱流入料将大增，炒作人民币升值之风又起。12月中国出口表现较预期好，虽然这可能只由短暂因素所致，并不显示外需重振出口转势，但已引致市场对人民币升值预期的回升，一年期远汇又再炒上，各大投行也纷纷作出今年的升值幅度预测，极尽煽风点火之能事。但从理论上看，人民币汇率更多决定于外贸顺差而不能单看出口，去年顺差便大跌三成四，今年看来也未必会好转，社科院报告便预测会再跌一成多。在这些国际收支平衡恶化的情况下，人民币反应有贬值预期。

■收紧不会影响增长