中国即将步入新的宏调阶段

2008-10-13 10:04:45    

就在8日央行宣布降息、降低存款准备金率和取消利息税后，中国证监会９日正式发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，不再对回购期间的现金分红作出强制限制，同时增加了加强实时监测防范内幕交易的内容。从这一系列动作可以看出，中国已经开始转入了新的宏调阶段。那么中国本次降息有何影响，下步政府宏调将作何调整，值得我们关注。

金融危机，各国独善其身唯实不易

事实上，在美国刚开始救市时，各国本以为能够通过美国的单方面行动来扭转整个全球经济衰退的趋势，然出乎意料的是，在美国推出7000亿救市计划后，经济环境几乎“纹丝不动”，甚至转而向下，包括国际油价、全球股市在内都不增反降。由此可见，各国想“独善其身”，唯实不易！

令人欣慰的是，美国单枪匹马没几日，各国就纷纷加入了美国拯救经济的大军中来。这也表明，维护国际金融稳定再也不能“各人自扫门前雪”。

有分析指出，“预计欧洲各国政府将会采取更积极主动的救市措施。”从目前的趋势看，不排除这种协同一致的救市行动会继续展开。毕竟，维护国际金融市场稳定，一方面需要各国各地区的齐心协力，另一方面，在全球化程度日益加深的今天，“一荣俱荣、一损俱损”的经济效应已经十分明显。在美国金融危机蔓延、全球金融动荡的背景下，各国央行用集体行动来提高市场流动性，有利于有效提振金融市场信心，促进经济稳定健康发展。

双率下调，中国竭力保持经济增长

在欧美、中、澳等国央行纷纷降息之际，IMF(国际货币基金组织)８日发布的最新预测报告显示，世界经济正进入“严重低迷”时期。美国可能陷入衰退，而欧洲经济增长率将为负。在这样的国际环境下，中国怎样才能“化险为夷”，实现经济和社会的持续发展？

在此次降息上，各机构、媒体纷纷指出， 8日晚间的这一系列货币财政组合拳，对于保持我国经济平稳较快发展、提升市场信心意义重大!在美国次贷引发的金融危机波及全球的背景下，中国经济正面临着国际国内的诸多挑战，保持经济平稳较快发展已成当前重要任务，相应政策灵活调整正是题中之意。

有分析称，双率同时下调，这是多年来没有过的举措。管理层“保经济增长、稳定金融市场、稳定资本市场”的决心再次显露无遗。与此同时,两率双降表明全面放松的开始,货币政策开始进入一个新的周期。

银行、地产将受益此次宏调

对于“双率”下调，分析人士表示，本次存贷款利率降低对于房地产公司具有最直接的利好作用，它能立即降低房地产公司现有贷款的财务成本。下一步，央行存在继续放松对房地产行业的信贷控制，甚至在二套房贷政策上出现松动的可能性。不过如今大政策还没有给出更放松的政策，因此对于现金流紧张的房产公司来讲，是否能拿到新增贷款还是个疑问。即便是存准率同步下调了50个基点，但银行对于房产公司的信誉是否有足够信心，能放心放贷给它们过冬，还要看中央的调控导向。

对于银行业来说，这次对称性的降息措施，加上存准率的降低，对银行股产生的直接影响是“中性”的。首先，降低存款准备金率50个基点，能扩大银行的净利差（NIM)1个基点，从而贡献给银行业平均净利润0.5个百分点。不过，降低存贷款利息0.27个百分点，给银行业的影响却是负面的。此次政策的出台，由于能普遍降低中国企业的财务成本，继而提高企业的业绩，“这样就能间接减少银行的不良贷款，也降低了银行的不良资产。

再者，货币政策调整在提升投资者信心、促进股市股票成交量上升方面也将起到极大的作用。有专家分析指出，在当前低迷的股市情形下，短时间内取消股票红利税不太现实，但“减征”或“暂免征收”则正当其时。首先，股市持续低迷，管理层减免红利税有望提振市场信心；其次，近年来国家税收收入大幅增长，使减免红利税有了现实条件；第三，在印花税、利息税接连下调并与国际税负水平靠拢的同时，红利税也应该与国际接轨实施减免政策。

货币政策有望进一步放开

此次央行降息虽然能在一定程度上起到稳定市场信心、促进经济发展的作用，但相较国外50、100个基点的下调幅度而言，力度还是偏小了些。悲观者指出，如今的全球金融危机尚未化解，仍有很多不确定因素影响市场走向。即使金融危机过去后，我国实体经济也将面临更大挑战。随着10月份上市公司三季度报的披露，市场将对上市公司未来业绩形成更坏预期。

日前，商务部和农业部的监测数据显示，9月份农产品价格环比下降0.1%，同比下降0.8%。受食品与大宗商品价格回落的影响，业内专家预计，9月份我国CPI涨幅有望在8月份的基础上继续回落，预计在4.6—4.9%之间，呈现稳中趋降的趋势，宏观调控或将全面转向保增长。

中金公司首席经济学家哈继铭预计，未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108—162个基点以及54—108个基点；存款准备金率将被下调400—600个基点；人民币对一揽子货币汇率升值将放缓至2%—3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

申银万国分析指出，9月15日央行下调贷款利率和中小金融机构存款准备金率具有结构性和试探性，但这次存贷款利率齐降，准备金率普调则可以视为全面放松的开始。

事实上，宏观政策调整已经打开。10月9日，针对公众普遍要求，中国证监会正式发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，不再对回购期间的现金分红作出强制限制，同时增加了加强实时监测，以防范内幕交易的内容。 证监会有关负责人透露，接下来，将对2005年发布的《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》进行修订，除竞价方式回购外，对协议方式和要约方式回购都会做统筹考虑。看来，一系列新的救市策略也将陆续出台。

除了以上各点，在增值税改革、个人所得税起征点提高方面，业界也普遍看好。