可以确定一波上涨行情已经展开

2005-06-10 09:45:44    

6月8日沪深股市走出了放量飚升的走势。沪综指开盘1044.18点，最高1118.69点，最低1040.16点，收报1044.18点；上涨84.64点，涨幅8.21%，两市共成交317亿左右，比上个交易日成倍放大。股市连续两天走出井喷行情是否预示着近几年的熊市正在反转呢？……

上证指数4年大跌60%，“千点论”已成现实

6月8日沪深股市演绎了一次痛快淋漓的报复性反弹，涨幅创出了自02年“6.24”行情以来的最大涨幅。两市共有百余只个股涨停，近300只个股涨幅超过9%，没有一只股票下跌。所有的股票都在上涨，所有的板块都在上涨。而这次股市狂飙离上证指数跌破1000点仅时隔1天。

就在周一，上证综合指数瞬间击破1000点整数关口，时隔8年后重新见到千点以下，基金、社保基金、QFII等机构投资者几乎无一幸免，缺少流动资金、四大业务日渐萧条的券商日子更加无法维系。许小年“千点论”终成现实。尽管在这一天股指顽强地收复在1000点上方，但彼时彼刻给予中国股民的刺痛将永远难以抹去。这个结果当然是政府及股市各方所不愿意看到的。尤其是政府再也不能袖手旁观了。

我们知道，自2001年6月14日国有股减持以来，中国股市出现了“三个背离”的逆势暴跌式的反常走势，即与国民经济持续快速增长的大好局面严重背离，与国内上市公司每股利润恢复性增长严重背离，与世界主要股市持续上扬的行情严重背离。本轮逆势暴跌行情持续时间之长，给投资者(流通股股东)造成的损害之大，对股市可持续发展的危害之深远，不仅是中国股市发展历史上前所未有的事情，而且在世界股市发展史上也是十分罕见的反常现象。

迄今为止，上证综合指数已从2001年6月14日最高点2245.43点暴盘到2005年5月27日的1050点，跌至八年来的最低点，沪深两市平均股价则跌到九年来的最低位，约200家A股跌破净资产(不含每股净资产为负数的上市公司)，占A股总数的14%左右，如果剔除这三年多来新股上市对指数的影响因素，目前上证指数的实际跌幅已超过1300点，跌幅超过60%，实际指数早已在千点之下。据测算，中国股市目前的流通市值约7000亿元，比四年前的1.7万亿元少10000亿元，1万亿元的股票市值人间蒸发。

政府打出组合拳打响“千点”保卫战

面对股市如此惨烈的跌势，政府反应极快。6月6日，中国证监会在第29次基金业联席会议在京召开，证监会主席尚福林要求：基金业要统一认识积极进取，以高度的责任感和强烈的使命感推动基金业健康稳步快速发展，发挥在证券市场中的重要作用。同时宣布即将在近期公布六项救市措施。这些政策包括：允许上市公司回购股份；允许基金公司以资本金购买旗下基金，允许上市公司买基金；推动合规机构资金入市，包括社保资金、保险资金以及企业年金入市，扩大QFII入市规模；创造良好的税收环境，减免征收股息税；成立投资者保护基金；批准商业银行成立基金公司等。

证监会副主席桂敏杰则在此次基金联席会议上指出：在中国证券市场改革发展的关键时期，基金业要充分发挥好机构投资者的作用。至此，跌破1000点之后的行情进入大幅反弹，而市场的想象力很快聚焦到了“千点共识”。

显然，中国证监会此次从基金着手，希望“统一认识”，主要原因是五一过后这轮下跌的主要力量是部分基金的抛售行为，导致部分基金重仓股的下跌，带动了大盘的下跌；其中有合理的因素，也有一些非理性的因素。而6月6日的这次以基金重仓股引领的上攻让市场人士不约而同地将周末的联席会议与之联系了起来：基金可能在监管层的主导下形成了“政策性共识”。

6月7日，证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法》征求意见稿，被市场人士一致称为“救市政策”。继《回购办法》出台后，6月8日，周小川公开表示，中国央行现在不打算加息，也没有制定加息的时间表。最重要的是，即使未来几个月的经济表现强劲，也不一定会持续下去，因此不一定意味着要加息。随即市场对后续救市的政策产生了刺激的预期，两市买盘疯狂追涨，市场对救市的预期再度升至高点。

不管怎么说，从政府的行为来看，政府显然是在推动整个市场的改革，为市场创造一些可以长期、稳定健康发展的环境，正在打出一套政策的组合拳，通过政府对于市场的制度建设，解决市场的一些基本问题，再借用市场本身的力量来积极调节。

股市大涨的几大原因

分析认为，股市的大涨，是许久以来诸多利好的集中爆发。沪深股市走出这波久违的行情，离不开四个方面重要因素。一是随着股权分置改革试点工作纵深推进，市场各方对改革认识日渐明朗，心理预期正逐渐企稳。股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通、一部分暂不上市流通。这个由特定历史条件形成的制度安排，随着资本市场的迅速发展，开始越来越强烈地直接影响着证券市场预期的稳定和价格发现功能，使公司治理缺乏共同的利益基础，成了完善资本市场基础制度的重大障碍。

此前，经国务院批准，证监会在4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布第一批试点的四家上市公司，三一重工、清华同方、金牛能源和紫江企业，正式启动股权分置改革试点工作，为解决“梗阻”中国股市健康运行10多年的制度“顽症”，拉开了序幕。最新消息称，长江电力很可能入围股权分置改革第二批试点名单，并推出10送2的让利方案。

二是改革试点启动以来，券商、基金公司等机构投资者的认识也逐渐统一，对中国股市前景看好，认为股市制度缺陷日渐得以修复，投资价值逐渐凸现。按目前经济运行情况来看，中国在今年年内再加息的概率已大大降低。据分析，目前核心资产的市盈率在13倍左右，如果通过股权分置改革，每10股至少送2股的话，市盈率还会下调到7倍左右，这个数字即使不与美国市场相比，与韩国、菲律宾等亚洲市场相比也是偏低，应该是具有投资价值了。此次市场应该是基于对基本面研判作出的投资决策。

三是中国证监会拟允许上市公司回购股票，这有望进一步活跃市场。《上市公司回购社会公众股份管理办法》对于市场的积极作用是显而易见的。流通股因回购而减少后，将导致股价的上升，流通股东获利。而这样做也将给上市公司带来三点结果：第一，公司的总股本减少，每股收益率上升，但这种上升仅仅是数字上升；第二，通过回购流通股股份，非流通股股东的控股比例上升，控股地位更加牢固；第三，由于现金减少，未来的融资将加强。

四是政府有意扶植券商。中国证监会在第29次基金业联席会议上，宣布即将在近期公布六项救市措施。其中一条“采取实质性措施化解券商风险”使不少券商人士为之兴奋。

有数据显示，截止2003年12月31日，整个证券行业潜亏(实际亏损与帐面亏损之和)高达2200亿人民币，2004年以来这一态势更为严峻，丝毫不亚于银行不良贷款的金融风险。而目前大多数券商已把解决财务融资问题，当作公司最迫切的任务对待。实际上，如果券商积累的财务风险蔓延至投资者和债权人，甚至会引起金融危机，更不用提推动股权分置改革。显然，考量券商问题的眼光不应局限于证券市场，更应从整个国家的金融风险高度考虑。

事实上，政府解决券商问题的通盘大计，一直在各部门的协调中慢慢磨合、修正。措施之一就是可能给予部分券商再贷款以解决资金流动问题。按照央行再贷款的有关规定，给予证券公司的再贷款的年利率在2.2%，央行给予流动性支持的前提是，证券公司必须提供担保或抵押物。如到期不还本金，央行可以处置抵押物，或者由连带责任担保人偿还。根据证监会对于规范类证券公司的设置标准，将近有1/2左右的证券公司将落入这一范围，再划分这部分券商的资金紧张程度，预计有50家左右券商可从央行的受流动性支持计划中受益。如按照50家券商，每家20亿的规模计算，那么可能需要央行一千亿的再贷款。这无论对券商还是对市场无疑都是极大的利好消息。近日，“申银万国将申请15亿贷款解决流动性问题”的消息开始在业界流传。工商银行上海分行人士介绍，准确的说法应该是，在上海市有关部门的协调与扶持下，申银万国证券向央行申请15亿再贷款，缓解流动资金的燃眉之急。

此外，伴随股权分置改革的推进，税收政策、资金面支持等相关配套利好措施有望跟上，一个有利于改革和促进市场健康稳定发展的氛围可望形成。